导语：
截至10月31日，我国10家饲料上市公司的三季度报告已全部公布（分别为新希望六和、海大集团、通威股份、正邦科技、大北农、唐人神、天康生物、正虹科技、金新农、天邦股份）。从10家饲料上市公司的三季度报告数据看，从第三季度开始,我国饲料行业经营业绩整体趋于回暖向好的发展态势,持续彰显了饲料行业适应国家经济改革转型的宏观发展思路和改革创新的战略模式与适应调整的思维意识。
一、2013年前三季度总体业绩情况
今年前三季度，10家上市公司合计实现营业收入1113.71亿元，同比增长3.19%。其中，大北农同比增长52.81%，位居首位；海大集团、正邦科技、金新农、通威股份、天康生物同比分别增长14.91%、11.00%、10.42%、9.99%、5.48%；天邦股份、唐人神、正虹科技的增长均在4%以下；而新希望六和同比下降8.69%。
利润总额36.86亿元，同比下降3.15%。营业利润35.42亿元,同比下降3.17%,实现净利润31.92亿元，同比下降3.78%。
10家饲料上市公司平均净资产收益率7.70％，同比下降近1.78个百分点。 10家饲料上市公司加权平均净资产收益率在10%以上的有四家，分别为通威股份16.88%、新希望六和11.72%、海大集团11.51%、大北农10.49%；居中的为天邦股份9.37%、天康生物8.86%；4家公司的净资产收益率较低别为唐人神4.70%、金新农4.09%、正虹科技1.85%、正邦科技1.54%。
营业成本同比增加2.58%,销售费用、管理费用、财务费用三项共占营业收入的6.77%,2012年同期为5.76%,上升1.01个百分点,见下列各图表。
图1 10家饲料上市公司2013年1-3季度总资产对比
图2 10家饲料上市公司2013年1-3季度营业收入对比
图3 10家饲料上市公司2013年1-3季度营业利润对比
图4 10家饲料上市公司2013年1-3季度净利润对比
图5 10家饲料上市公司2013年1-3季度净资产收益率
二、特点分析
(一)第三季度业绩整体回升。第三季度，10家饲料上市公司经营业绩在经历上半年的不景气之后，出现好转迹象，各项经营指标呈现增长。第三季度净利润总额对前三季度总额起到了主导拉升作用，占前三季度总额的45.71%。从营业收入环比情况看，一季度环比下降14.96%,二季度环比增长23.32%，三季度环比增长28.92%。10家公司前三季度加权平均净资产收益率达到7.70%，比2013年上半年增加4.49个百分点，比一季度末增加6.65个百分点，这一数据表明10家公司平均单位资产创造利润能力本年度内成阶梯上升趋势，且在三季度末已达到较高水平。第三季度报告显示，饲料行业的业绩表现比养殖行业趋势更好。主要因为在短期内，饲料类企业更可能实现“以量补价”，而养殖类公司难以实现“以量补价”的过程。据相关统计，三季度养殖类企业生猪存栏量较半年度时有所增加，提振了饲料的消费需求，饲料企业销售收入也随之增加，从而有了较好的盈利空间。
(二)总资产增长率继续保持略高于全国规模企业平均增长水平。10家饲料上市公司2013年上半年的总资产为651.6亿元,比2012年度末增长15.07%，较全国规模以上企业平均增长的13.5%高出1.57个百分点。第三季度10家企业的总资产额比上半年增加12.59亿，和2012年末相比，新希望六和总资产增长数额最多，为39.02亿元，其他依次为大北农16.30亿元，海大集团9.53亿元、正邦科技8.45亿元、通威股份5.12亿元、天邦股份2.54亿元、唐人神1.57亿元、金新农0.35亿元。天康生物和正虹科技小幅减资，分别下降1.16亿元和1.10亿元，(天康生物主要由于三季度公司加大了植物蛋白库存销售导致存货减少，用募集资金归还银行贷款导致短期资产下降。正虹科技主要由于三季度结算了金纸源代理业务款项以及偿还了部分银行短期借款，导致货币资金减少。)充分表明饲料企业第一方阵在当前经济结构调整中的投资扩张步伐在稳步发展，并与全国经济形势“稳中向好”的趋势保持了一致。
（三）业绩仍未达到往年同期水平。虽然三季度的业绩恢复明显，但是和前两年相比，无论是第三季度还是前三季度总和，均有近半数企业在净利润同比下滑。2013年前三季度10家饲料上市公司实现净利润总额合计31.92亿元，利润总额和上年同比全部是下降的。新希望（-2.47%）、海大集团（-16.36%）、正邦科技（-98.59%）、唐人神（-34.34%）、金新农（-34.08%）、天邦股份（-9.25%）。海大集团（-14.45%）、正邦科技（-71.31%）、唐人神（-26.38%）、（金新农-4.79%）。前三季度同比分别下降对于净利润的下滑，除公司自身经营战略因素外，行业不景气仍是主因。在行业整体低迷环境下，又遭受人感染“H7N9禽流感”“黄埔江死猪”事件、部分地区的自然灾害等原因，大企业减产减利、小企业停产等现象在各省区均有存在。
（四）营业成本和“三费”均呈上涨趋势。前三季度10家上市饲料公司营业成本合计1018.70亿元，同比增长2.58%；10家饲料上市公司总营业收入同比增长3.19%，营业成本的增长幅度比总营业收入增幅低0.61个百分点。其中“三费”占营业收入的比重近两个百分点。“三费”中,近两年10家饲料上市公司前三季度的销售费增幅均在19%-22%区间；财务费用超出上年的4.66%。2013年前三季度的销售费用、管理费用、财务费用加和占总营业收入比重为6.77%,较2012年的5.76%增加1.01个百分点。综合经营费用的上涨如人工电力煤气等综合成本的居高不下，以及第三季度期间玉米、豆粕等饲料原料价格普遍高位运行，企业的原料成本支出随之上涨等因素是导致企业经营成本、费用增加的主要原因。除此之外，从“三费”情况看出，十家饲料上市公司普遍在销售和管理方面加大投入力度，以此来提高市场占有率,以期实现企业规模的扩张和更稳健的发展。
（五）净资产收益率显示行业运行仍然较为艰难。2013年前三季度净资产收益率增长7.7%,2012年同期为9.5%。从季节来看,三季度饲料生产逐渐回稳。仅三季度增长幅度比整个上半年高出4.5个百分点。正常年份前三季度的饲料产量约占全年的74%，如以此规律测算,这10家饲料上市公司的年度加权平均净资产收益率可能无法超过2012年10.15%的水平。前三季度加权平均净资产收益率超过10%的企业依次为通威股份、新希望六和、海大集团和大北农，其中通威股份的净资产收益率高达为16.88%，并实现与上年度同比高6.92个百分点的增长,而其他企业均不同程度的低于2012年同期水平。前三季度净资产收益率低于5%以下的四家企业中,有三家企业涉足种猪产业领域。
三、企业简析
10家饲料上市公司经营业绩的不景气，主要受今年上半年饲料行业遭遇“多事之春”。去年的“健美猪”、“速成鸡”影响还没完全消除,就在3月底又发生了“黄浦江死猪”与人感染“H7N9流感”事件。养殖行业严重受创,作为上游的饲料业也遭遇连挫, 加上宏观经济增速下降，饲料总产量和销售额被动减少，而消费者对肉食品的消费信心下降，更是对饲料养殖形成了极大压力，各饲料企业普遍感到了“倒春寒”。而低迷的行情，正是考验企业实力和应对能力的时刻。上市饲料公司也都纷纷在各自的发展战略框架下，更明确定位和及时调整发展战略、战术,有效提升企业发展能力和管理水平。
（一）以新希望六和为代表的战略视野的转型。新希望六和（总资产286.01亿元）。今年从产业链、核心技术、海外布局、信息系统和数据库建设几个方面对经营战略进行了调整，在当前经济环境大转型时期，提出要“回到顾客那里”实现落地生根的转型。从新希望高层的思想中不难看出他们对商业环境变化的敏锐认识。王航副董事长认为过去企业的行为特征是纵向博弈、横向竞争、单打独斗和寻求控制。而现阶段，企业的行为特征会变化，也一定要变化，会变成纵向协同、横向合作、共生共荣和追求永续。他通过对海外优秀企业的考察调研提出企业产业链上或企业与企业间，彼此是命运共同体，是价值联盟，企业要联合起来才会形成强有力的竞争。企业间彼此是协作关系，而不是上下游的博弈关系。新希望把经营回归到四个基本要素上，即顾客价值、成本、规模和盈利。
（二）以大北农为代表的“完善企业文化、聚力营销，运用智能化、信息化系统开发和综合服务，实现一体化发展”的战略思考。大北农总资产（73.35亿元）。如果用我们的了解和感知来总结大北农企业，主要有两大突出特色。一是不拘一格用人才。大北农用人不拘泥于身份，不论哪个行业哪个专业,他们看重你的张力和你所能给企业创造的价值，并不断创造更好的机制与平台感召优秀人才加盟。第二大特点是大北农在销售市场上大力度的投入。大北农集团2013年1-9月份销售费用投入105780.35 万元,占整个营业收入10%。和上年同比增加63.89%,其中7～9月份同比增加到75.58%,同时大农前三季度的营业收入实现111.43亿元，取得了同比增长52.81%,净资产收益率达到10.49%的骄人成绩。在销售费用投入上，大北农集团是10家饲料上市公司中数额最大的。虽然前三季度大北农利润率并不可观，但一定会在后续的业绩上显现出来。在业务发展上，大北农坚持“高端、高档、高附加值”的产品路线，不断在创新超越同行业不能轻易复制的产品，也是大北农业绩快速增长的拉动因素。在运营体系建设上，简化了内部业务流程，以建立简单化、专业化、信息化的高效运营体系，稳步推进内部运营智能化、外部供应链体系信息化水平。在2012年上半年，大北农的办公管理系统、工厂智能化系统、客户服务网系统的实施就已取得新的进展。在对客户的服务上，通过推动“事业财富共同体”计划，各单位逐步将核心客户转变为合作伙伴共同发展。我们在市场调研中，强烈感受到大北农文化在分销点的渗透力度，大北农通过为合作伙伴提供创业理念、公司化运营指导、团队人员、产品技术、经营信息、管理支持、资金扶持、信息化建设等综合服务，进一步提升了客户的竞争力，增强了公司对客户的综合影响力。鉴于此,2013年前三季度，大北农实现净利润4.4亿元，和上年比略有增长。
（三）以海大为代表的“打造全产业服务体系，突出价值链优势”有效提升运营和管理效能的发展思路。海大(总资产70.9亿元),今年前三季年海大营业收入达到138.21亿元，与上年同比增长14.91%，净资产收益率达到10.51%。
早在2011年，海大集团就明确以“打造服务体系，构建价值链优势”为未来战略定位，努力使养殖户有利润优势。近年来海大集团一方面着力于提升产品质量及性价比，加强饲料技术和养殖技术的研发，提高研发效率，加快新产品新技术的应用，逐步布局产品升级；另一方面，公司加强服务体系的升级建设，在主要核心区域开始建立专业服务站，提高对养殖户服务的覆盖面，并提高服务效率，服务方案更加标准和规范，并取得了良好进展。特别是在服务方面继续大力度组织培训和技术推广的专题会议，为养殖户在行情困难时提供多种养殖模式及销售策略，保证公司养殖户盈利广度及幅度均远高于同类的养殖群体。面对今年的行业发展的低迷形势，海大集团强调继续加大产品技术研发投入，保持技术服务方面的相对优势，着力于提高运营效率、提高产品性价比，提升管理效率三大方面，致力于做到成本控制，全力打造公司在成本端的竞争力，实现了在行业发展低迷时期的有效增长。
（四）以通威集团为代表的继续加大企业核心板块的投资力度，全面提升企业软硬实力的发展模式。通威股份总资产(50.53亿元)2009年至2011年近三年间的饲料板板业绩连续出现下滑。2012年开始恢复性增长。2012年以来，公司更是加大了投资发展力度，将投资重点着力于饲料主业。采取了强强联合的合资、合作、租赁、收购、现有资产再利用等多种投资方式促进发展。先后签约了北越、昆明、揭阳、随州等新建项目；签约了山东平度租赁项目；考察、论证了广东、广西、福建、江苏、湖北、河北、宁夏等储备项目；在现有工厂实施增设生产线、技术改造项目 17 项。公司饲料主业的新一轮快速发展正次第有序地展开。在2011年当年实现3%的增长，2012年通威饲料产量就实现比上年同期5%的增长。在力促饲料业务的市场拓展，加强公司体系内考核力度，探索并完善产业链中食品加工业务的经营模式下，2013年上半年，在面临宏观经济不景气、天气持温降雨、养殖行情低迷的环境下，公司以着力营销突破，强化服务执行力，优化管理流程体系，提高综合盈利能力以及加大科研投入，提升产品性价比等为主要的经营策略。报告期内，公司实现了量、利的同比增长，在行业不景气的情况下较好的完成了各项经营计划。在近三年前三季度上市报告中，公司2012年度首次在销售费用上大幅增加投入力度，前三季度就比2012年度增加61.26%，而在2011年销售费用投入仅增加20.26%，今年销售投入在2012年的基础上同比增长14.06%。前三季度通威实现净利润2.9亿元，同比增长109%。净资产收益率高达16.88%！
（五）以正邦为代表的狠抓产业前端育种和原料开发与供应，直接快捷服务终端消费用户，强化人才培养与资本运作机制，创造新型价值链的持续深化与实践。正邦科技(总资产53.12亿元)以饲料产业为纽带，把育种（如种子、猪种、鸡鸭育种等）和生物技术，新产品研发，生态原料基地建设，提高自主知识产权含量和在行业中的势位做为企业发展的前端来连接饲料产业，将饲料作为可追溯安全猪肉生产中间纽带，把产品销售和物流网络运输，大宗粮油商品期货贸易为企业发展的后续，以此带动中间环节的生产制造加工业、养殖业、种植业，做产业链的组织者和引领者。不断进行人才储备和资本运作，建立精英人才形成机制和资本聚集机制。在发展上，倾力打造绿色生态农业产业链，开拓“产融结合”的新思路，把农业产业链与金融产业链有效整合，在短期规划主要通过商业金融提供担保、小额贷款以及原材料（玉米、豆粕）期货市场套期保值等方式来对产业进行支持，中长期规划上通过正邦科技的债权融资、股权融资、筹划下属企业上市（未来再发展1-2家上市公司）、引进PE、并购基金、产业基金为农业产业链提供支持，实现业务的相互协同，充分发挥资本市场的杠杆作用，创造新型的价值链，形成正邦独特的竞争优势。由于近两年由于受累于养殖业的不景气及多方面因素影响，加之新投产猪场还未进入盈利期，正邦集团业绩有所下滑。但从2013年前三季度正帮集团的业绩看，公司已由上半年亏损状态转为盈利，营业收入同比增长11%，净资产收益率也比上半年增加1.08个百分点。
从以上总资产超过50亿的5家饲料上市公司不难看出，我国饲料行业正在进行着战略视野的转型，在有效提升现代化管理,精耕细作中全面寻找并提升新的利润增长点。积极的适应着新形势和新的改革的要求，追求价值共赢和服务创造利润的意识转变，蓄积新的发展动力，充分利用国内外的新的发展优势和机遇，让中国饲料行业与世界同行。
